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4月宏觀數據為何全面走弱?

足球指数旧版 www.hqykz.com 出口乏力和增值稅改革拖累工業增加值

4月工業生產顯著下滑。4月工業增加值同比增長5.4%,遠低于市場預期的6.5%,較上月和去年同期分別下滑3.1和1.6個百分點,為1990年以來同期最低水平。三大門類表現為兩降一升,采礦業以及制造業同比增速較上月顯著下滑,拖累工業生產。1-4月份,全國規模以上工業增加值同比增長6.2%,與2018年持平。

高頻數據顯示生產乏力。假期錯位導致2019年4月工作日比2018年多2天,但生產時間的延長并未能轉化為產量增速的提高。4月份,發電量同比增長3.8%,較上月下降1.6個百分點;6大發電集團日均耗煤同比增速再度由正轉負至-5.1%;汽車輪胎的鋼胎和半鋼胎周平均開工率同比增速分別由上月的5.6%和1.2%降至1.9%和-2.5%;水泥和汽車產量同比增速分別較上月大幅下降18.8和13.2個百分點。同時,4月官方制造業PMI較上月回落0.4個百分點至50.1%,其中生產指數下滑0.6個點至52.1%,顯示生產乏力。

出口乏力疊加增值稅改革拖累工業生產。4月以美元計出口同比增速超預期下跌,由上月的13.8%大幅下滑至-2.7%,拖累工業特別是制造業生產。此外,4月制造業PMI分項指數中新訂單指數較上月下降0.2個百分點至51.4%,其中在手訂單顯著下滑2.4個點至44%,為2016年2月以來新低,或受4月1日制造業增值稅下調、導致部分工業企業訂單前移,提前透支4月份制造業訂單需求。

企業進入被動去庫存階段。1-3月工業企業營業收入累計同比增速由1-2月的3.3%大幅反彈至7.2%,產成品存貨累計同比增速由1-2月的6.2%大幅降至0.3%,顯示出產品銷售情況良好、但企業補庫尚不足,或與4月1日起制造業增值稅下調、導致部分工業企業訂單前移進而加速產成品庫存消耗有關。4月制造業PMI分項指數中,原材料庫存指數回落1.2個點至47.2%,產成品庫存指數回落0.5個點至46.5%,采購量指數回落0.1個點至51.1%。結合3月份工業企業利潤大幅反彈和產成品庫存情況來看,企業或已進入被動去庫存階段。

5月工業增加值或繼續保持低位。從高頻生產數據來看,5月上旬發電耗煤增速延續下行趨勢且跌幅繼續擴大,高爐開工率、汽車輪胎鋼胎和半鋼胎周平均開工率均繼續下行,顯示工業生產依然承壓;從需求來看,隨著歐元區經濟預期再遭下調、中美貿易再起波瀾,外需恐將繼續制約工業生產;從庫存來看,隨著PPI在5月漲幅可能再度放緩,工業企業盈利大幅反彈恐難持續,預計企業仍將處于被動去庫存階段。加之去年同期基數較高,預計5月工業增加值或繼續保持低位。